En nuestro boletín mensual compartimos actualizaciones importantes de la industria, exploramos las principales tendencias y revisamos los aspectos técnicos y fundamentales relacionados con Bitcoin. Nuestro objetivo es ayudar a diseccionar el ruido, destilar los datos más relevantes y ayudar a expandir el campo del análisis de activos digitales.
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En este número echamos un vistazo a la década venidera. Los locos años veinte. Exploramos por qué la Reserva Federal pivotó aquí el 100% de las veces en casos pasados de inflación comparable, por qué es probable que el dinero duro sea el activo con mejor rendimiento de la década, por qué las acciones podrían tambalearse, por qué Bitcoin podría funcionar como lo hizo el oro en la década de 1970 (subió un 2400%) y, finalmente, por qué los fundamentos y el sentimiento no podrían ser mejores que hoy para los inversores en Bitcoin.
Entremos en materia.
EL PIVOTE
Estamos asistiendo a la política monetaria más agresiva desde los años ochenta. La tasa de variación interanual de la masa monetaria M2 es ahora negativa por primera vez en la historia, y sin embargo la inflación ha bajado un -29% desde su máximo del 9% en junio de este año.
Cada vez que la inflación ha estado por encima del 5% y luego ha caído más de un 20% (como hoy), el tipo de los fondos de la Reserva Federal (tipos de interés) bajó durante los años siguientes. En todos los casos, el máximo de inflación se mantuvo durante varios años. En 4 de cada 5 casos, la inflación se normalizó en la banda del 2-3% en los años siguientes, mientras que los tipos de la Reserva Federal también disminuyeron. La historia sugiere que no hay necesidad de que continúe el endurecimiento monetario y es muy probable que veamos a la Fed pivotar (las subidas de tipos se detienen o descienden) en los próximos seis meses.
No es sólo la inflación lo que impulsará un cambio de política monetaria en 2023, sino las crecientes e importantes presiones económicas, como indican la decadencia de los índices manufactureros, los despidos masivos en las grandes tecnológicas y el empeoramiento de la confianza en el sector inmobiliario.
Si la caída de la economía por un precipicio y el desplome de la inflación no son suficientes, hay un motivo aún mayor para que los tipos se detengan o cambien de dirección en 2023: la deuda.
La deuda en relación con el PIB es aproximadamente el doble de la carga posterior a la Segunda Guerra Mundial y 3 veces mayor hoy que en la década de 1970, un período de inflación igualmente alta. La deuda federal es un 400% superior a la de los años setenta. Unos tipos más altos durante más tiempo ejercen una presión significativa sobre el Gobierno de EE.UU. para financiar sus pasivos. Desde el punto de vista del Gobierno, es mucho mejor tener una tasa de inflación de referencia más alta (digamos 2-4%) que ayude a reducir la carga relativa de la deuda con el tiempo. En otras palabras, hasta que la deuda en relación con el PIB sea inferior al 100%, al Gobierno le conviene tener una mayor inflación de referencia. Un incentivo más para moderar la política monetaria de la Fed en 2023.
¿Qué significa todo esto para el dinero duro como el Bitcoin?
ORO E INFLACIÓN
Del primer gráfico anterior, los ejemplos comparables a la actualidad son los picos de inflación del 6% y el 12% de 1970 y 1975. Ambos periodos provocaron enormes subidas del oro. Entre 1971 y 1975, el oro subió un 450% y entre 1977 y 1980, un 800%.
Existen algunas similitudes convincentes entre estos dos casos de los años setenta y la actualidad. La inflación alcanzó su máximo hace seis meses, en junio de 2022, y actualmente ha caído un 29%, lo que sugiere que la inflación ha tocado techo. Hasta el pasado mes de noviembre, el oro había caído un 22%, también bastante similar a la caída del 22% en 1969 y del 50% en 1975. Por no mencionar que la configuración del gráfico del oro parece muy sólida en la actualidad. El oro ha formado un patrón de taza y asa de una década de duración y actualmente se está consolidando en la resistencia por debajo de 2.000 dólares. Este es un marcador clásico para un movimiento sustancial de varios años al alza si se confirma la ruptura de los 2.000 $.
UN NUEVO CONTENDIENTE
Pero hoy tenemos un nuevo contendiente para la corona del dinero duro, Bitcoin. En la actualidad, Bitcoin ha caído cerca de un 80%, en línea con los mínimos de todos los mercados bajistas cíclicos anteriores.
Dado que Bitcoin representa sólo el 2,5% de la capitalización bursátil del oro en la actualidad, su caída del 80% añade un mero 2% adicional a la caída combinada del dinero duro (oro + Bitcoin). El resultado es una caída total del dinero duro del 24% hasta noviembre de 2022, comparable a las cifras de 1970 y 1975 para el oro.
En 1975, la capitalización bursátil del oro era de unos 500.000 millones de dólares, lo que equivale a 3.800.000 millones de dólares actuales y representa una cuarta parte de la capitalización bursátil actual del oro. Eso significa que Bitcoin es hoy sólo una décima parte del tamaño que tenía el oro en 1975.
Debido a que el oro era mucho más pequeño en la década de 1970 (y Bitcoin hoy es aún más pequeño en comparación), tuvo la capacidad de hacer grandes movimientos a través de una década de inflación y altas tasas de interés.
Esa es una de las razones por las que creemos que Bitcoin hará lo mismo, y más, esta década.
UN ORO MEJOR
Bitcoin tiene más potencial de crecimiento que el oro porque es más pequeño. Una demanda similar en ambos activos supondría un cambio de precio 40 veces mayor para Bitcoin. Bitcoin también nació y se construyó para la era de Internet. Como escribí anteriormente en diciembre, la era de Internet (desde 1995) ha experimentado tasas de crecimiento significativamente mayores que el siglo anterior, alrededor de un 400% más. La era de Internet también ha visto una adopción cada vez más rápida de nuevas tecnologías. Hoy en día, la adopción global de Bitcoin está creciendo más rápido que la propia Internet.
Hay muchos otros atributos que hacen que Bitcoin destaque sobre el oro, como su descentralización equitativa, su capacidad para transferir instantáneamente y su uso para micropagos. Pero lo más importante es que Bitcoin es más duro que el oro.
La tasa de inflación de Bitcoin, su tasa de crecimiento anualizado de la oferta, es comparable a la del oro, un 1,6% en la actualidad. Pero en poco más de un año, la tasa de inflación de Bitcoin caerá por debajo del 0,8%, haciendo que Bitcoin sea el doble de duro que el oro y, por tanto, una cobertura superior contra la inflación. Pero eso es sólo el principio, por supuesto. A partir de ahí, cada 4 años la tasa de inflación de Bitcoin se acercará asintóticamente a cero.
Con cada evento de reducción a la mitad de cuatro años, Bitcoin se convierte en un dinero más duro y un mejor depósito de valor. Cada reducción de Bitcoin a la mitad ha iniciado un mercado alcista cíclico en activos digitales. Sin embargo, cada vez que se reduce a la mitad, la gente espera que ya esté descontado.
Pero no es así.
En total, el oro subió 24 veces en la década de 1970. Ahora imaginemos la década de 2020, en la que la Fed no puede permitirse ser tan agresiva (la deuda es mucho mayor hoy en día) y tenemos dinero digital, accesible y más duro: Bitcoin.
UN ORDEN MUNDIAL CAMBIANTE
La economía y el rendimiento de las principales clases de activos pueden dividirse en distintas épocas a lo largo del último medio siglo. La deuda y la oferta monetaria son la principal fuerza motriz de cada era.
La era actual comenzó con Covid en 2020 y presenta las mayores similitudes con la era de la «inflación» de los años setenta. Pero hay algunas diferencias significativas. Hoy estamos en una fase mucho más tardía del gran ciclo de endeudamiento, la deuda es 3-4 veces mayor.
La era de la inflación fue excelente para los activos duros como el oro.
Si la era actual es como la era de la inflación de los 70, podemos esperar una «década perdida» para las acciones (rendimientos laterales / insignificantes), y una década increíble para los activos de dinero duro como Bitcoin.
La adición actual de más deuda sólo incentivará una mayor inflación de referencia en los años 20 y sugiere condiciones óptimas para un rendimiento de Bitcoin fuera de lo común.
De la última mitad de siglo, la era actual es la más parecida a la era de la «Inflación» de la década de 1970. Aunque existen diferencias significativas (como un mayor endeudamiento), las diferencias sólo aumentan las probabilidades de un mejor rendimiento del dinero duro en esta década frente a la de 1970. Fuente: Capriole Investments
FUNDAMENTOS DE BITCOIN
Para los fundamentos de la cadena, nuestro mensaje en diciembre es el mismo que en noviembre: valor profundo.
Bitcoin está cotizando a menos de 100 dólares del hilo de señales del fondo de Bitcoin que publiqué a principios de este mes.
Para hacer las cosas cortas y dulces – si tuviera que elegir sólo un gráfico que resume el valor raro para Bitcoin en esta coyuntura, sería el Coste de Producción de Bitcoin.
PICO MIEDO
Contrarrestar el sentimiento ha sido una estrategia muy eficaz en el pasado. La psicología es el peor enemigo del inversor. La gente tiende a comprar lo más alto (para «encajar» y por miedo a perderse algo) y a vender lo más bajo (porque está demostrado que el dolor de perder es el doble de poderoso que el placer de ganar).
No es de extrañar que la crisis de confianza provocada por el fraude de FTX en noviembre se haya prolongado hasta diciembre. El fraude de FTX ha abierto un raro valor para los inversores a largo plazo. Mientras que estos periodos de lateralización pueden parecer eternos, Bitcoin tiene la costumbre de ponerlos de repente en el retrovisor de forma vertical clásica.
Hemos visto la 1ª y 2ª lecturas más bajistas de la historia a través de la mayoría de los principales datos de sentimiento, incluyendo: encuestas de inversores individuales, encuestas de economistas, encuestas europeas, rebajas de objetivos de precios, coberturas institucionales y sentimiento del consumidor. Algo a tener en cuenta cuando todo parece pesimismo.
Puede consultar mi hilo completo sobre el sentimiento aquí:
7/ Michigan consumer sentiment (MSCI) survey covers how consumers feel about the economy, personal finances, business and buying conditions. It just hit an all-time-low since publications started in 1952. As the gray lines show – consumers are bad forecasters. pic.twitter.com/Snh6iRscDu
— Charles Edwards (@caprioleio) December 12, 2022
Traducción:
7/ La encuesta de confianza del consumidor de Michigan (MSCI) analiza la opinión de los consumidores sobre la economía, las finanzas personales, las empresas y las condiciones de compra. Acaba de alcanzar su nivel más bajo desde que comenzaron a publicarse en 1952. Como muestran las líneas grises, los consumidores son malos pronosticadores.
Charles Edwards, via Twitter.
APRETÓN DE VOLATILIDAD
Bitcoin está cotizando hoy en un mínimo importante de volatilidad, lo que sugiere que se está gestando un movimiento importante. Generalmente, cuando Bitcoin rompe con una volatilidad extremadamente baja, la tendencia subsiguiente tiende a durar.
En otras palabras, no luches contra la tendencia en el próximo movimiento importante.
¿Hacia dónde puede ir? Por supuesto, nada es una certeza, pero los datos de la cadena apuntan al alza, la sincronización del ciclo de reducción a la mitad apunta al alza, el sentimiento apunta al alza y también creemos que la política de la Fed apunta al alza en 2023.
En cualquier caso, no se oponga al próximo movimiento cuando se produzca.
EL BALANCE FINAL
Creemos que la década de 2020 será la década del dinero duro, como lo fue la de 1970. Para los inversores bursátiles, podría llamarse «la década perdida». Si está de acuerdo, entonces la única pregunta que queda es ¿qué dinero duro prevalecerá?
Desde su lanzamiento en 2009, el Bitcoin ha robado cuota de mercado al oro y ha frenado su crecimiento. Ambos activos pueden considerarse dinero duro, pero Bitcoin tiene tres ventajas claras:
- En poco más de un año, será el activo más duro del mundo con la mitad de inflación que el oro,
- Bitcoin es digitalmente nativo y permite transacciones instantáneas, construido para la era de Internet, y
- Bitcoin es 1/40 veces más grande que el oro, por lo que la demanda similar experimentará una revalorización significativamente mayor.
Los tres factores anteriores, combinados con unas condiciones macroeconómicas perfectas para la era de la inflación, hacen que Bitcoin sea nuestra elección para el activo de la década.
